伊朗战争：揭示全球石油供应链中的漏洞
中东冲突的不断升级正在以一种超越传统商品价格周期规律的方式，改变全球塑料行业的运营环境。伊朗拥有全球相当大比例的石化原料生产能力。而霍尔木兹海峡作为全球约20%石油运输量的通道，已成为一个关键节点。这一局势直接影响到全球塑料制造商所依赖的供应链、原材料成本以及物流体系。
临界点：供应陷入困境
要了解这种中断所带来的严重性，就必须从塑料的生产源头入手：也就是石化原料。乙烯和丙烯是制造聚乙烯和聚丙烯所必需的原料，这两种物质无法被其他物质轻易替代。它们的供应依赖于全球范围内分布的炼油设施，而这些设施很难在短时间内被重建起来。伊朗位于这一生产网络的中心地带。伊朗的乙烯年产量超过800万吨，位居世界前五名。其生产的乙烯产品通过各种直接或间接的贸易渠道，流向亚洲和欧洲的市场。
这场冲突给该体系带来了双重打击。在伊朗国内，制裁措施的加强以及军事上的不确定性导致多家工厂的生产陷入停滞；而在国外，运输方面的限制使得现有的产品也难以进入全球市场。每次局势恶化后，几周之内就会出现全球原材料供应紧张的情况，而此时，包装、汽车和建筑行业对原材料的需求却依然强劲。那些原本以为能够确保供应稳定的买家们现在发现，市场的自我调节能力其实是非常有限的。
丙烯面临着更为严峻的挑战。大部分丙烯的生产依赖于丙烷脱氢装置，而这类装置大多集中在海湾地区。从全球范围来看，亚洲和中东地区的丙烷脱氢装置总产能占全球总量的70%左右，其中中国的产能占比最高。中国的丙烷脱氢装置产能巨大，约占全球总量的40%，但这些产能大多用于国内消费，因此其出口潜力有限。此外，中国与一些国家之间的贸易关系不稳定，这也进一步限制了其出口能力。即便能够克服所有这些限制因素，并且依靠中国未来对丙烷脱氢装置的扩建计划，其利润空间也远远不及中东地区的情况。
因此，中东地区以外的地方也有PDH生产能力；不过，利用这些产能并不那么容易。如果中东地区的PDH工厂因为军事冲突而无法正常运转，或者不得不削减生产规模，那么这种影响会在几周内波及全球的聚丙烯价格——而原油价格的变化则可能需要数月时间才能对整个经济产生影响。
制约因素在于改造所需的時間。乙烯裂解装置的建造至少需要三到五年的时间。因此，行业无法通过新增产能来应对地缘政治带来的挑战。它们只能利用现有的基础设施来应对各种情况。正是这种根本性的限制，使得原料供应风险变得极为严重。一旦出现中断，其影响会立即显现，而恢复则需要数年时间。
鉴于其带来的即时影响，以及采取补救措施所需的时间，市场参与者往往会愿意支付更高的价格来确保物资的供应。与此同时，由于货物需要经过高风险地区运输，物流成本也随之上升，进而导致保险费用增加。因此，风险溢价便成为整体成本结构中的一部分，不会轻易消失。
持续存在的风险溢价的可能性
原料方面的风险并非孤立存在的。它与原油市场的走势密切相关，两者密不可分。原油是塑料产业中的关键因素。石脑油作为乙烯裂解装置以及整个石化产业的主要原料，其价格是随原油价格波动而变化的。在美国和伊朗的冲突加剧期间，布伦特原油价格在2022年后首次突破每桶100美元大关。这一情况下，全球范围内石脑油裂解装置的利润空间都受到了挤压，其中亚洲国家受到的影响最为严重。
乙烯与石脑油的价差（以美元/公吨计）反映了石脑油作为原料的成本高低。在亚洲国家，这一价差通常在200到300美元/公吨之间。但在2026年4月，这一价差首次突破了400美元/公吨的大关，这表明石脑油供应极为紧张。聚合物的现货价格也不仅反映了生产成本，还体现了买家在确保供应安全方面的需求，而不再仅仅追求成本的最优化。自战争爆发以来，基准聚合物的价格上涨了15%到25%。
形势已经变得十分严峻，产业链上的众多企业都援引了不可抗力条款来应对困境，这严重影响了供应链的多个环节。印度尼西亚的Chandra Asri公司因无法获得石脑油而不得不宣布进入不可抗力状态；日本的三菱化学和三井化学也减少了产量。台湾的福尔摩沙石化公司同样援引了不可抗力条款来应对危机。
其影响不仅限于亚洲国家，而是波及更广泛的地区。例如，在2026年4月，代表法国塑料行业的组织ELIPSO对树脂生产商所提出的“不可抗力”声明的有效性提出了质疑。ELIPSO特别提到了INEOS、LyondellBasell、SABIC和Indorama等公司，指出这些供应商试图将聚乙烯和聚丙烯的价格提高每吨400到500欧元左右，这一举措直接影响了现有合同的履行，也威胁到了相关加工企业的生存能力。
不过，更值得担忧的是12到36个月的中期情况。在这一时期，持续的地缘政治紧张局势可能会使原油价格中长期处于较高的水平。历史可以为我们提供借鉴：1973年的阿拉伯石油禁运和1990年的海湾战争都导致了石油价格的剧烈波动，而这种波动需要18到24个月才能恢复到正常水平。因此，即便紧张局势能够迅速缓解，油价也很难立刻回到战前的水平，可能需要24个月左右的时间才能恢复。指望油价能迅速下跌是不现实的。
从长远来看，这种情况要复杂得多。全世界都看到，停火协议已经达成，但遗憾的是，该协议已经被多次违反。这让各方都明白，这类协议很难得到严格遵守。更令人担忧的是，这次有个国家似乎对通过网络或其他媒体渠道进行的挑衅行为特别敏感。因此，因这些挑衅行为而引发局势升级的风险在很长一段时间内都会存在。实际上，在这种情形下，即便有当事方声称局势已得到控制，但实际上往往并非如此，而这也就使得整个局势更加不稳定。
因此，资本支出计划、长期供应协议以及客户定价机制都应该以每桶石油价格为100到120美元的情况作为基准来进行测试，而不是以每桶70美元的价格作为标准。那些在一年前还看似不太可能发生的情景，现在必须被视作常态了。
聚合物链之间的差异性影响
在这种宏观背景下，我们需要认识到：在塑料行业中，各种材料所面临的风险程度是极不均衡的。这场冲突并不会以相同的方式、在同一时间或通过相同的机制来威胁所有种类的聚合物。其中，聚乙烯和聚丙烯等原材料所面临的风险最为严重，PVC和特种塑料则面临间接压力。中东约占全球聚乙烯出口的40%，亚洲约60%的石脑油依赖中东，短期难以找到替代来源。北美页岩气原料虽有竞争力，但远水解不了近渴。
物流：悄无声息的利润杀手
随着更多船只恢复通过霍尔木兹海峡，且有望达成结束中东冲突的协议，穿越波斯湾油轮的额外战争风险保费在截至3月27日的一周内显著下降。3月初，波斯湾地区七天的额外战争风险保费飙升至船舶船体和机器价值的近2.5%。然而，几位海上保险业高管表示，保费已降至约1%。在某些情况下，成功穿越霍尔木兹海峡的油轮获得的费率低至0.8%。尽管有所缓和，但据海上保险公司称，额外战争风险保费仍处于显著高位，比战前水平（通常在0.1%至0.15%左右）高出多达八倍。
面对这一局面，企业正采取三方面应对措施：1）将安全库存从30-45天延长至90-120天；2）将长期固定价合同改为基于指数的短期协议；3）加速从北美、欧洲内部寻求替代采购。欧盟已推出“加速欧盟”计划，日本也提前锁定了年内石油供应。